코스피 변동성 급등, 수급 충돌·반도체 편중 영향

올해 코스피의 일간 수익률 변동성이 상반기 3.6%로 지난해 1.4%보다 크게 높아졌다. 같은 기간 36개 주요국 증시 평균은 1.1%에서 1.2%로 소폭 오르는 데 그쳤다. 김준석·장근형 자본시장연구원 선임연구위원은 한국 시장의 변동성 확대 배경으로 삼성전자·SK하이닉스의 지수 영향력 증가와 메모리 반도체 업종의 불안정성, 미국·이란 전쟁 여파, 투자자별 수급 충돌을 제시했다.

삼성전자와 SK하이닉스는 글로벌 인공지능 생태계의 급격한 확장 이후 커진 불확실성의 영향을 받았고, 두 종목의 시가총액 비중이 높아지면서 개별 종목의 움직임이 코스피 변동성으로 이어졌다. 차익 실현 압력과 AI 과잉투자 우려, 시장금리 상승, 전쟁에 따른 글로벌 경기 불확실성도 영향을 미쳤다. 마이크론과 샌디스크 등 메모리 업체와 필라델피아 반도체지수에서도 유사한 변동성 확대가 나타났다.

국내 시장에서는 외국인·기관의 매도와 개인·금융투자의 매수가 맞서는 수급 양극화가 고유한 요인으로 지목됐다. 국내 증시의 외국인 투자자는 대부분 기관이고 금융투자 수급도 상당 부분 개인의 ETF 거래여서, 실질적으로 기관과 개인의 충돌이라는 분석이다. 기관의 순매도에는 급격한 주가 상승 뒤 포트폴리오 조정과 차익 실현 수요가, 개인의 순매수에는 주가의 추가 상승 기대가 반영된 것으로 평가됐다.

5월 27일 상장된 단일종목 레버리지 ETF는 분석 대상이 32영업일에 불과해 변동성 증폭 여부를 통계적으로 확정하기 어려웠다. 일일 리밸런싱은 기초자산의 변동성을 키울 수 있지만 투자자의 역추세추종 거래는 이를 낮출 수도 있으며, 가격압력은 거래량보다 매매가 상쇄된 뒤 남는 순매수·순매도의 규모와 방향에 좌우된다. 향후 비중 제한 패시브 ETF 확산, 종목별 변동성 완화장치 차등 적용, 대량매매 플랫폼 발전, 연금·장기 공모펀드를 통한 장기투자자 확충이 과제로 제시됐다. 단일종목 ETF는 자료를 더 축적해 정밀 분석하고, 수급 쏠림과 유동성 스트레스의 신호인 장중 괴리율도 지속적으로 점검할 필요가 있다.