장기 공급계약, 메모리 실적 방어력 시험대

최근 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 큰 폭으로 조정되면서 5년 안팎의 메모리 장기 공급계약이 실적 안정성을 높일지 관심이 커지고 있다. 최소 구매 물량과 가격 하한, 선수금까지 확보한 계약은 불황기의 이익 감소를 완화할 수 있다. 다만 가격 급등기에는 미리 합의한 조건이 추가 수익을 제한할 수 있어 주가에 미치는 효과는 업황과 계약 구조에 따라 달라질 전망이다.

삼성전자는 지난달 2분기 실적 발표에서 글로벌 5대 데이터센터 고객사와 5년을 기본으로 하는 다년 계약을 맺었다고 밝혔다. 매년 협상해 기간을 1년씩 연장하는 방식이며, AI 관련 대형 고객사 5곳과의 협상도 마무리 단계다. 진행 중인 계약이 모두 끝나면 다년 계약 물량은 중장기 메모리 생산 능력의 60~70%에 이를 것으로 예상된다. 약정 물량을 인수하지 않아도 일정 금액을 지급하는 조건이 포함됐고, 전체 선수금의 약 4분의 1도 이미 들어왔다.

메모리 업계는 그동안 가격 하락기에 주문 감소와 재고 증가가 겹치면서 실적과 주가가 크게 흔들리는 흐름을 반복했다. 장기 계약은 최소 물량과 가격 하단을 보장해 이익의 가시성과 현금 흐름을 높이고, 삼성전자와 SK하이닉스에 적용되는 주가수익비율의 재평가 가능성도 키운다. SK하이닉스 역시 AI 시장 초기에 엔비디아와 계약을 맺어 설비 투자를 뒷받침할 주문을 확보했고, 이를 토대로 고대역폭메모리 시장을 선점했다.

상승 국면에서는 반대 효과가 나타날 수 있다. 올해 2분기 D램 매출 점유율은 삼성전자 39%, SK하이닉스 26%, 마이크론 25%로 집계됐다. 범용 D램 가격이 크게 오른 반면 HBM은 HBM3E 단가 조정과 HBM4 출하 전 공백을 겪으면서 마이크론이 SK하이닉스를 1%포인트 차이로 추격했다. 기존 HBM3E 물량이 많으면 범용 D램이나 신규 고객용 HBM4 증산에도 제약이 생길 수 있다. 다만 SK하이닉스 계약은 고객과 제품별로 가격 산식을 달리하고 추가 주문과 가격 상승을 반영하도록 설계돼, 장기 계약은 사이클을 없애기보다 하락 충격을 줄이는 장치에 가깝다.