영국 투자자포럼, 공동행동의 안전장치를 세우다

영국 투자자포럼은 개별 주주의 문제 제기가 기업에 받아들여지지 않을 때 기관투자가들의 우려를 모아 이사회와 대화하는 비영리 조직이다. 연기금·보험사·자산운용사 등 약 50개 회원사가 참여하며, 이들이 보유한 주식은 FTSE 시가총액의 약 25%에 이른다. 직원은 9명에 불과하지만 2014년 출범 이후 12년간 영국 상장사의 의사결정 과정에서 조용한 영향력을 발휘해 왔다.

공동 관여는 처음부터 기업을 압박하는 수단이 아니라 개별 협의가 막혔을 때 선택하는 마지막 단계다. 포럼은 다른 주주도 같은 문제를 느끼는지, 기업이 무시하기 어려운 지분 규모가 모이는지부터 점검한다. 성과 가능성, 건설적 해법, 충분한 주주 지지, 실행 자원도 함께 따지며 참여 회원의 주식 매각으로 임계 지분이 무너지면 관여를 중단한다. 이 절차는 평소 일대일 대화의 협상력도 높이는 장치로 작동한다.

법적 위험은 허브·스포크 구조로 관리한다. 회원들은 서로 직접 접촉하지 않고 포럼과 개별적으로 소통해 내부정보 확산과 시장 남용, 인수 과정의 공동행위 판단 가능성을 차단한다. 모든 회의는 내부정보를 요구하거나 받지 않는다는 준법 고지로 시작한다. 2016년 도입된 공동 관여 프레임워크에는 착수부터 행동 규범, 기록 관리, 종료까지 전 과정이 담겼고, 세 곳의 로펌이 무상 자문을 제공하며 문서는 3년마다 공식 검토된다.

포럼은 이사회 구성이나 자본 배분의 문제를 제기하되 특정 인사 선임이나 배당률 같은 해법을 지시하지 않는다. 공개서한과 언론 캠페인도 피한다. 지난해 한 영국 상장 부동산회사가 사모펀드의 인수 제안을 받았을 때에는 상장 상태를 유지할 대안을 검토해 달라는 주주들의 뜻을 전달했다. 회사는 첫 제안을 거절한 뒤 더 높은 프리미엄으로 다른 상장사와 합병했다. 한국도 2016년 도입한 스튜어드십 코드를 처음으로 대폭 개정하며 공동 관여를 담았지만, 5% 보고 규정상 공동보유자와 경영 관여의 범위를 더 명확히 할 과제가 남아 있다.