엘앤에프, ESS용 LFP로 성장축 확대…목표가 12만원

iM증권은 7일 엘앤에프가 3분기 말 에너지저장장치(ESS)용 리튬인산철(LFP) 양극재 양산을 시작해 중장기 성장 기반을 넓힐 것으로 전망했다. 투자의견은 ‘매수’를 유지했으나 글로벌 이차전지 업종의 밸류에이션 조정을 반영해 목표주가를 25만원에서 12만원으로 낮췄다.

엘앤에프의 2분기 매출은 전년 동기보다 70% 증가한 8850억원, 영업이익은 흑자 전환한 210억원으로 집계됐다. 시장 기대치 9411억원과 498억원에는 못 미쳤다. 원재료 재고자산평가손실 약 140억원과 LFP 사업 초기 비용 약 40억원을 제외한 실질 영업이익은 약 388억원, 영업이익률은 4.4%로 추산됐다. 양극재 출하량과 판가는 전분기보다 각각 약 8%, 12% 상승했다.

하이니켈 양극재는 테슬라의 개선된 2170 배터리 탑재 차량 판매와 신규 고객사의 4680 배터리용 출하 증가가 실적을 이끌었다. 미드니켈 출하량은 유럽 전기차용 배터리 수요 회복 지연으로 약 14% 감소했다. 전체 가동률은 65%를 웃돌아 고정비 부담이 완화됐으며, 하반기에도 2170 탑재 차종 판매 확대와 4680 배터리 양산 본격화로 하이니켈 출하 증가가 이어질 것으로 예상됐다.

LFP 신공장은 총 6만톤 규모로, 1단계 3만톤이 3분기 중 가동되고 나머지 3만톤은 2027년 2분기부터 운영될 예정이다. 다만 LFP 판가가 니켈·코발트·망간(NCM) 양극재의 3분의 1∼4분의 1 수준이어서 2027∼2028년 전면 가동 뒤에도 매출 비중은 10∼15%로 추정됐다. 3분기 매출과 영업이익 전망치는 9810억원과 410억원으로 각각 50%, 85% 증가하며, 연간 전망치는 3조5910억원과 2210억원이다. 목표가는 2028년 예상 주당순이익 4890원과 평균 주가수익비율 26.1배로 산출됐다. 현재 주가는 같은 해 실적 기준 PER 16.3배, PBR 4.2배로 평가돼 하이니켈 출하와 가동률 상승, LFP 성장 가능성을 고려한 중장기 매수 전략이 제시됐다.