반도체 집중과 매매 대립에 코스피 출렁임 확대

올해 상반기 코스피의 일간 수익률 변동성은 3.6%로, 지난해 1.4%의 두 배를 넘어섰다. 월별 변동성은 3월 4.8%, 6월 4.7%를 기록해 코로나19 팬데믹이 확산한 2020년 3월의 4.2%보다 높았다. 주요 36개국 증시 평균이 같은 기간 1.1%에서 1.2%로 소폭 오른 것과 비교하면 국내 시장의 변동 폭이 두드러졌다.

변동성 확대의 국내 요인으로는 삼성전자와 SK하이닉스의 지수 내 비중 증가, 투자자 유형별 수급 충돌이 지목됐다. 두 기업이 코스피 시가총액에서 차지하는 비중은 지난해 초 23%에서 올해 6월 말 55%로 급등했다. 일간 변동성도 삼성전자는 2.2%에서 4.9%, SK하이닉스는 3.4%에서 5.6%로 높아졌다. 두 종목의 수익률 상관계수는 0.82였으며, 상반기 코스피200 변동성 증가분 가운데 약 3분의 1이 이들 종목에서 발생했다.

인공지능 과잉투자 우려와 미·이란 전쟁 등 대외 악재로 글로벌 반도체 업황의 불확실성이 커지면서 관련 위험이 국내 대표 반도체 종목을 거쳐 지수 전반으로 번졌다. 코스피와 필라델피아 반도체 지수의 상관계수는 2020년 0.29에서 올해 6월 말 0.45로 상승했다. 투자 주체별로는 외국인과 기관이 상반기에 각각 153조원과 37조원을 순매도한 반면, 개인과 증권사는 각각 73조원과 92조원을 순매수했다. 이 같은 수급 충돌 강도는 지난해의 두 배 수준이었다.

단일종목 레버리지 상장지수펀드가 시장 변동성을 더 키웠는지는 현 단계에서 단정하기 어렵다는 판단이 나왔다. 도입 이후 관측 기간이 32영업일에 그쳐 표본이 충분하지 않고, 거래량이 많다는 사실만으로 변동성 증폭을 입증할 수 없기 때문이다. 향후 투자자의 순매수·순매도 흐름과 운용자산 규모 추이, 장중 괴리율을 지속해서 살핀 뒤 코스피 변동성에 미친 영향을 평가할 필요가 제기됐다.