반도체 대형주 쏠림에 코스피 변동성 급등

올해 상반기 코스피의 일간 수익률 변동성이 3.6%로 집계돼 지난해 1.4%의 두 배를 넘어섰다. 월별 변동성은 3월 4.8%, 6월 4.7%로, 코로나19 급락장이 발생한 2020년 3월의 4.2%보다 높았다. 같은 기간 주요 36개국 증시의 평균 변동성은 1.1%에서 1.2%로 소폭 상승하는 데 그쳐 국내 증시의 변동 폭이 두드러졌다.

삼성전자와 SK하이닉스가 코스피 시가총액에서 차지하는 비중은 지난해 초 23%에서 올해 6월 말 55%로 확대됐다. 일간 수익률 변동성도 삼성전자는 2.2%에서 4.9%, SK하이닉스는 3.4%에서 5.6%로 뛰었다. 두 종목의 수익률 상관계수는 0.82였으며, 코스피200 변동성 증가분 가운데 약 3분의 1이 두 종목에서 발생한 것으로 분석됐다.

글로벌 반도체 업황의 불확실성도 국내 지수의 변동 폭을 키웠다. AI 투자 확대 이후 코스피와 필라델피아 반도체 지수의 수익률 상관계수는 2020년 0.29에서 올해 6월 말 0.45로 상승했다. AI 과잉투자 우려와 시장금리 상승, 미·이란 전쟁으로 커진 불확실성이 반도체 가격의 등락을 확대했고, 삼성전자와 SK하이닉스의 높은 지수 비중을 통해 코스피에도 영향을 미쳤다.

투자 주체별 매매 방향도 뚜렷하게 갈렸다. 올해 1월부터 6월까지 외국인은 코스피에서 153조원, 기관은 37조원을 순매도한 반면 개인은 73조원, 증권사는 92조원을 순매수했다. 수급 충돌 강도는 지난해의 두 배 수준으로, 기관의 차익실현과 개인의 추가 상승 기대가 맞섰다. 단일종목 레버리지 ETF는 도입 후 표본이 32영업일에 불과해 변동성에 미친 영향을 단정하기 어려운 단계다.