급락 뒤에도 코스피 1만2000 전망 유지

골드만삭스는 최근 코스피 급락을 장기 하락의 출발이 아닌 강세장 안에서 발생한 가파른 조정으로 판단했다. 한국 증시에 대한 ‘비중 확대’ 의견과 12개월 목표치 12,000도 유지했다. 이 목표는 현재 지수보다 약 92% 높은 수준이다. 시장 가격에 반영된 펀더멘털 전망이 정당화할 수 있는 범위보다 지나치게 부정적이라는 게 판단의 배경이다.

코스피는 연초 이후 116% 상승해 6월 22일 9,114.55로 사상 최고치를 기록한 뒤 7월 30일 저점까지 39% 떨어졌다. 이튿날에는 하루 만에 18% 반등하며 역대 최대 일간 상승 폭을 나타냈다. 최근 하락의 속도와 규모는 2021년 기술주 호황 이후의 약세와 코로나19 확산기, 2011년 조정 등 지난 20년의 주요 급락 국면과 유사한 것으로 분석됐다.

직접적인 하락 요인으로는 반도체 메모리 사이클의 지속 가능성을 둘러싼 불안이 지목됐다. 레버리지 상장지수펀드 매도와 단기 모멘텀 추종 자금, 최근 수개월 동안 상대강도지수 80을 웃돈 과열 상태도 낙폭을 키웠다. 다만 컴퓨팅 수요 확대와 2030년까지 이어질 수 있는 심각한 공급 부족을 고려하면 이번 메모리 사이클은 과거보다 강하고 길며, 가격 결정력과 수익성이 주가에 충분히 반영되지 않은 것으로 평가됐다.

레버리지 ETF 순자산과 신용융자 노출 감소, 규제 강화, 헤지펀드 노출 완화로 수급 부담도 줄었다. 시가총액의 약 40∼50%인 비메모리 부문은 2026년과 2027년 이익이 각각 71%, 20% 늘고 낮은 밸류에이션과 지배구조 개혁의 진전이 뒷받침할 것으로 전망됐다. 전체 이익 증가율은 2026년 320%, 2027년 35%, 2028년 20%로 제시됐다. 현재 5.1배인 주가수익비율이 7.8배로 높아지면 목표치에 도달할 수 있으며, 이는 과거 시장 고점보다 낮은 8배 미만이다. 대응 전략으로는 선호 테마와 매수 종목, 녹인 리스크 리버설 옵션이 제시됐다.