JP모건, 한국 증시 저평가 매력 강조…디레버리징 압력 해소 단계

JP모건은 31일 한국 증시가 최근 강도 높은 차입 축소 과정을 거쳤지만 현재는 대부분 마무리 단계에 접어들어 매력적인 투자 구간에 진입했다고 분석했다. 믹소 다스 JP모건 한국 주식시장 전략 총괄은 이날 리포트에서 낮아진 밸류에이션과 견조한 실적 모멘텀을 근거로 한국 증시에 대한 긍정적 시각을 제시했다.

JP모건에 따르면 코스피는 6월 22일 고점 대비 약 40% 하락했다. 초기에는 펀더멘털 우려와 업종 순환매가 하락을 촉발했지만 이후 레버리지 ETF가 변동성을 키웠고, 최근에는 헤지펀드의 포지션 청산이 시장을 압박했다. 다만 레버리지 ETF 디레버리징은 사실상 완료됐고, 헤지펀드도 약 90% 수준까지 차입 축소를 마친 것으로 추정했다.

한국 기초자산을 추종하는 레버리지 ETF 운용자산(AUM)은 6월 말 약 500억달러까지 증가했지만 최근 약 170억달러 수준으로 줄었다. 신규 자금 유입도 크게 둔화되면서 강제적 디레버리징 압력이 상당 부분 해소됐다. 미국 변동성지수(VIX) 대비 코스피200변동성지수(VKOSPI) 비율도 하락하기 시작했으며 추가 하락 가능성이 높아지고 있다.

헤지펀드의 레버리지도 정상 수준에 근접했다. JP모건 프라임 브로커리지 기준 롱·숏(L/S) 비율은 최고 5.7배에서 7월 27일 기준 3.2배로 낮아졌다. 개인 신용융자 잔액은 약 200억달러로 감소했고, 담보 유지 비율 등 완충장치가 있어 마진콜 리스크가 제한적이다. 외국인 매도 압력도 완화되고 있으며, JP모건은 백화점·화장품·여행·증권·건설 등 내수 소비주와 바이오·제약, 우선주, 은행주를 선호 업종으로 제시했다.