AI 반도체 호황 뒤흔든 자금조달 부담

엔비디아의 GPU 주문과 HBM 수요는 여전히 강하고 빅테크도 AI 투자를 확대하고 있지만, 관련 기업의 주가는 큰 변동을 보이고 있다. 엔비디아와 오라클의 신용부도스와프(CDS)가 상승하고 코어위브의 자금조달 비용도 높아지면서, 시장의 관심은 기술 발전보다 대규모 AI 인프라 투자비를 누가 부담하고 어떻게 회수할지에 쏠리고 있다.

지난 7월 말 엔비디아는 오픈AI 입주 가능성이 거론된 포츠 캠퍼스 프로젝트에 약 2500억 달러 규모의 프로젝트 금융 신용보강을 검토했다. 입주 업체의 GPU 구매를 위한 약 3500억 달러의 별도 금융지원 가능성도 제기됐다. 당장 6000억 달러를 직접 투자한다는 의미는 아니지만, 코어위브·네비우스·람다 등에 지분 투자와 GPU 구매 금융을 제공해 온 엔비디아의 역할이 고객의 프로젝트 금융 지원으로 넓어질 수 있다는 점이 부각됐다.

AI 모델 시장에서는 성능뿐 아니라 가격 경쟁도 투자금 회수의 변수로 떠올랐다. 딥시크와 문샷AI의 키미는 미국 기업보다 낮은 토큰 가격으로 기업용 API 시장을 공략하고 있다. 오픈AI도 GPT-5 이후 기업용 API 가격을 여러 차례 내렸고 앤트로픽 역시 가격 경쟁의 영향을 받고 있다. 포츠 캠퍼스와 오픈AI·소프트뱅크·오라클의 스타게이트 모두 데이터센터 건설비를 향후 수년간 AI 서비스 매출로 회수해야 하는 구조다.

오라클은 AI 클라우드 확대를 위해 대규모 데이터센터 투자를 진행하고 있으나 마이크로소프트나 아마존 수준의 막대한 잉여현금흐름을 보유한 기업은 아니다. 코어위브도 GPU와 데이터센터를 확보한 뒤 오픈AI나 마이크로소프트에 임대해 장기 리스와 프로젝트 금융에 가까운 경제 구조를 갖는다. GPU 가격과 고객 계약이 유지되면 선순환이 가능하지만, 자본시장이 위축되거나 조달금리가 오르면 AI 산업의 투자 속도도 둔화할 수 있다.