3월 원·달러 상승분 33%, 역외 NDF가 밀어 올렸다

지난 3월 원·달러 환율이 79원 오르는 동안 역외차액결제선물환(NDF) 순매입이 약 26원의 상승 압력을 만든 것으로 분석됐다. 전체 상승 폭의 약 33%에 해당한다. 5월에도 NDF 순매입으로 환율이 약 7원 높아져 월간 상승분 27원의 26%를 차지했다. NDF 거래가 환율 변동성이 커지는 특정 시기에 상승 압력을 증폭하는 경로로 작용한 셈이다.

2024년 이후 전체 기간에는 역외 NDF 순매입이 원·달러 환율을 월평균 약 2원 끌어올린 것으로 추정됐다. NDF 1억달러 순매입 때 환율이 약 0.1원 상승하는 수준이다. 영향은 서울 외환시장이 열리는 주간보다 야간에 두드러졌다. NDF 순매입 규모가 컸던 상위 10개월의 야간 상승 기여분은 월평균 12원이었지만 주간에는 3원에 그쳤다. 야간에는 NDF 비중이 높고 전체 외환 거래량은 상대적으로 적어 개별 거래의 충격이 커질 수 있다.

NDF는 미리 정한 환율과 만기 현물환율의 차액만 결제하는 선물환이다. 실물 원화나 달러 없이 역외에서 24시간 거래할 수 있어 외국인 투자자의 환 헤지와 투기 거래에 활용된다. 해외 투자자가 환율 상승을 예상해 NDF를 대량 매입하면 이를 매도한 해외 금융기관은 위험을 줄이기 위해 국내 외국환은행에서 NDF를 사들인다. 국내 은행도 위험 상쇄를 위해 현물시장에서 달러를 매입하면서 원·달러 환율에 추가 상승 압력이 생긴다.

환율 변동성 확대와 함께 외국인의 NDF 순매입도 늘었다. 올해 상반기 순매입액은 총 539억달러로 반기 기준 역대 최대를 기록했다. 국내 외환시장의 24시간 거래와 향후 한국은행 원화국제결제망 도입으로 역외 수요가 국내 시장에 흡수되면 NDF가 현물환율에 미치는 영향은 낮아질 수 있다. 글로벌 뉴스가 국내 외환시장에도 실시간 반영되는 거래 여건이 마련된 만큼, 역외 NDF에 집중됐던 수요가 실제 국내 거래로 이동하는지가 향후 환율 영향의 관건이다.