소액주주 연대 확산, 기업 자본배분 흔든다

국내 주주행동주의가 단기 차익을 겨냥한 경영진 압박에서 벗어나 기업의 의사결정에 지속적으로 관여하는 방식으로 진화하고 있다. 2022년 이후 토종 행동주의 세력이 등장하면서 활동의 저변도 넓어졌다. 이제 주주관여는 기관투자자의 운용지침뿐 아니라 대기업의 이사회 구성과 자본배분을 좌우하는 핵심 변수로 부상했다.

2026년 한국 기업을 상대로 진행된 행동주의 캠페인은 60여 건으로, 전년의 66건보다 소폭 줄었다. 그러나 주주서한 발송과 같은 공개 활동의 감소와 달리 비공개 대화와 협의는 한층 정교해졌다. 요구 사항도 배당 확대와 자사주 취득에서 자사주 소각, 지주회사 할인 해소, 비핵심자산 매각 등 자본배분 문제로 이동하고 있다.

이 같은 확산에는 스튜어드십코드 제·개정과 상법 개정, 한국거래소 밸류업 프로그램이 제도적 기반으로 작용했다. 주주행동 플랫폼을 통한 소액주주 연합, 사모펀드 대형화, 행동주의 펀드의 글로벌 공조도 활동 대상을 중소형 저평가주에서 대기업과 금융그룹으로 넓혔다. 2025년 상장기업 300곳 조사에서는 40%가 최근 1년 사이 주주관여를 경험했으며, 소액주주와 소액주주연합의 활동이 가장 많았다.

기관투자자들이 타당한 제안에 의결권을 보태면서 행동주의 펀드는 2~5% 안팎의 지분만으로도 정책 변경이나 자본배분 재검토를 이끌 수 있게 됐다. 독립사외이사가 주주와 직접 대화하고 주주제안 수용률도 높아지는 흐름이다. 기업은 이사와 주주의 갈등, 연구·개발을 비롯한 장기투자 차질을 우려하지만, 다양한 외부 시각과 실질적 소통은 책임경영과 기업가치 향상으로 이어질 수 있다. 남용적 제안과 과도한 간섭을 경계하되 단기 재무전략과 장기 가치 중심의 지배구조·전략적 행동주의를 구분할 필요가 있다.