급등락에 좁아진 국민연금 국내주식 운용 폭

국민연금이 7월 국내 주식 리밸런싱을 다시 시작했지만, 증시의 급격한 등락으로 자산 재배분 부담이 커졌다. 국내 주식 비중이 높은 상태에서 하락장을 맞아 추가 매수 여력이 제한됐기 때문이다. 5월 말 기금 평가액은 1848조7000억원이며, 국내 주식은 543조6000억원으로 전체의 29.4%를 차지했다. 지난해 말 263조7000억원과 비교하면 두 배를 웃도는 규모다.

5월 말까지 국내 주식 수익률은 삼성전자와 SK하이닉스 등 대형 반도체주의 강세에 힘입어 106.76%를 기록했고, 전체 기금 수익률도 26.18%에 달했다. 국내 주식 비중은 연간 목표인 20.8%를 넘어 전략적자산배분 허용 상단 26.8%와 전술적자산배분 범위를 합친 28.8%까지 웃돌았다. 국민연금은 대규모 매도가 시장에 부담을 줄 가능성을 고려해 리밸런싱을 6월 말까지 한시적으로 미뤘다.

리밸런싱이 재개된 7월에는 코스피 급락으로 국내 주식 비중도 낮아진 것으로 추산된다. 지난달 31일 코스피는 전장보다 17.91% 상승했지만 5월 말과 비교하면 여전히 20% 이상 낮았다. 5월 말 평가액에 지수 변동률을 단순 적용한 국내 주식 가치는 약 423조원이다. 다른 자산 가치가 그대로였다고 가정할 경우 전체 기금 내 비중은 약 24.5%로, 목표치보다는 높지만 전략적자산배분 허용 범위에는 들어온다.

상승기에 비중을 줄이지 못한 결과 하락장에서 적극적으로 주식을 살 여지가 줄었다는 평가가 제기된다. 신디 박 노무라증권 애널리스트도 국내 자산 배분 비중이 현실적인 한계에 가까워져 기관의 추가 수급 지원이 약해졌다고 진단했다. 다만 국민연금은 수익률뿐 아니라 시장 안정이라는 공공성도 고려해야 한다. 당시 매도를 진행했다면 증시에 상당한 부담이 될 수 있었던 만큼, 시장 충격을 낮추면서 하락장 대응 여력을 확보할 운용 방안이 과제로 남았다.