국경 넘는 M&A, 안보 심사가 거래 판도 바꾼다

미국과 일본의 대중국 견제가 사모펀드의 해외 인수합병 성패를 가르는 변수로 떠올랐다. 반도체와 방산, 핵심광물 등 전략산업에서는 인수가격과 주주 판단을 넘어 기술 보호, 공급망 안정, 국가안보 정책이 인허가 과정에 직접 영향을 미치고 있다. 일부 사모펀드는 미국 중심 공급망 정책의 협력 주체로 인정받기 위한 행보에도 나섰다.

고려아연이 미국 테네시에서 추진하는 프로젝트 크루서블은 갈륨·게르마늄·안티모니 등 비철금속을 생산하는 통합 제련사업이다. 중국이 정제와 공급을 사실상 주도해온 품목으로, 2024년 12월부터 대미 수출이 전면 금지됐다가 지난해 11월부터 올해 11월까지 한시적으로 금지가 유예됐다. 사업은 지난 4월 미국 연방 인허가 신속지원 제도인 FAST-41 적용 대상으로 지정됐다.

고려아연 경영권을 두고 최윤범 회장과 맞선 MBK파트너스·영풍은 미국 현지에서 자신들을 최대주주 그룹으로 소개하며 사업 지지 의사를 밝혔다. 고려아연은 프로젝트 명칭과 표지를 무단 사용해 업무를 방해했다며 형사 고발했고, MBK·영풍은 등록 상표가 아닌 명칭을 최대주주로서 이해관계자와 소통하는 데 사용한 것이라며 주주권 탄압이라고 반발했다. 미국 정부가 인정하는 공식 협의 상대의 지위를 둘러싼 대표권 경쟁도 선명해지는 모습이다.

MBK파트너스는 지난 4월 세계적 공작기계 업체인 마키노밀링머신 인수를 추진했지만, 제품이 일본 방산업체에서 폭넓게 사용된다는 이유로 일본 정부가 중단을 권고하자 철회했다. 중국계 사모펀드 와이즈로드도 2021년 매그나칩반도체 인수에 나섰으나 미국 외국인투자심의위원회가 국가안보 위험을 판단하면서 거래를 마치지 못했다. 해외 인수합병의 사전 검토 범위가 재무와 사업성에서 현지 규제와 안보 환경까지 확대되고 있다.